Риск и доходность: почему не бывает «много и безопасно»

Бесплатных обедов не бывает

Вам предлагают доходность заметно выше вклада и обещают при этом полное отсутствие риска - первый вопрос к такому предложению звучит так: зачем этому человеку вы? Существуй способ приумножать деньги без риска, банки и фонды уже давно бы им пользовались - капитал перетёк бы туда, а доходность осела бы на безрисковом уровне.

Представьте весы: на одной чаше лежит то, сколько вы можете заработать, на другой - вероятность не заработать вовсе или потерять часть вложенного. Повышенная доходность компенсирует принятый риск, и в одних случаях эта компенсация доходит до вас, а в других вместо неё срабатывает сам риск.

Точка отсчёта: безрисковая ставка

Чтобы понять, много вам платят или мало, нужна линейка, и на российском рынке ею служат ОФЗ - облигации федерального займа, то есть долг государства. В собственной валюте государство расплатится почти наверняка, поэтому доходность ОФЗ и считают условно безрисковой ставкой. Рядом стоит ключевая ставка ЦБ, задающая стоимость денег в экономике.

Дальше логика короткая: более рискованный актив обязан пообещать больше, чем ОФЗ, иначе держать его нет никакого смысла.

• ОФЗ - кредитный риск минимальный, доходность базовая: она и служит вашим нулём отсчёта.
• Корпоративные облигации - компания может не расплатиться, и за эту вероятность она платит премию к ОФЗ, причём чем ниже кредитный рейтинг эмитента, тем премия жирнее. Сравнить выпуски между собой можно в скринере облигаций.
• Акции - никаких обещаний: ни срока, ни выплат. Взамен вам достаётся право на всю будущую прибыль компании и самая высокая потенциальная доходность на длинном горизонте.

В конце урока стоит живой блок с доходностями ОФЗ из нашей базы - это ваша сегодняшняя точка отсчёта, и всё, что обещает заметно больше, несёт заметно больший риск, даже если о нём предпочитают умалчивать.

Риск шире, чем дёргающийся график

Новички путают риск с волатильностью, то есть с колебаниями цены, хотя для долгосрочного держателя эти колебания скорее шум, чем угроза. Настоящих рисков, способных стоить вам денег, несколько.

1. Риск потери капитала. Компания разорилась, эмитент облигации объявил дефолт, бизнес-модель умерла - деньги здесь не просели, они исчезли. Лечится такой риск только диверсификацией и вниманием к качеству эмитента, потому что отыграть его назад уже нельзя.
2. Инфляционный риск. Вклад под низкий процент при высокой инфляции тихо съедает покупательную способность денег, так что отсутствие риска на бумаге ещё не означает отсутствия реальных потерь.
3. Риск ликвидности. Продать бумагу по адекватной цене не получается, потому что в стакане просто никого нет: это болезнь малых компаний и мелких выпусков облигаций.
4. Риск поведения. Самый недооценённый из всех: продали на панике внизу, купили на эйфории наверху - и получили результат хуже, чем показал сам актив, в который вложились.

Просадка - это цена, которую вы платите за доходность, и отказаться от просадок можно только вместе с самой доходностью.

Премия за риск: за что вам доплачивают

Разницу между доходностью рискованного актива и безрисковой ставкой называют премией за риск, и ради этой надбавки инвестор соглашается на неопределённость. Условный пример: ОФЗ дают некоторую доходность, а облигация небольшой компании обещает на несколько процентных пунктов больше - эти пункты и есть плата за вероятность дефолта эмитента. Заплатит исправно - премия ваша, не заплатит - вы теряете и премию, и тело долга.

Загвоздка в том, что премию видно сразу, а риск проявляется редко и внезапно. Отсюда соблазнительность высокодоходных облигаций: годами всё хорошо, потом один дефолт съедает доход нескольких лет. Кредитный рейтинг эмитента и уровень риска по каждому выпуску мы показываем в скринере облигаций, и приучать себя смотреть туда стоит раньше, чем на цифру доходности.

Горизонт меняет всё

Одна и та же акция на горизонте месяца - казино, на горизонте десяти лет - разумное вложение, потому что на коротком отрезке цену двигают настроения, а на длинном - прибыль компаний. Поэтому первый честный вопрос инвестора звучит не «что купить», а на какой срок я готов расстаться с этими деньгами.

Рабочее правило: деньгам, которые понадобятся в ближайший год-два, в акциях делать нечего, и место им на вкладе, в коротких ОФЗ или в фондах денежного рынка. В акции идёт то, что можно оставить лежать на годы, включая те годы, когда портфель будет в минусе.

Найдите свою планку нуля

Посмотрите доходности ОФЗ в живом блоке этого урока и в скринере облигаций, запомните уровень и дальше задавайте каждому инвестиционному предложению один вопрос: почему оно должно принести больше, чем государство, и какой риск я за это беру?