ОФЗ

ОФЗ - долг государства перед инвесторами, выпускает их Минфин. Кредитный риск здесь минимален для рублёвого инвестора: государство может напечатать рубли, в которых номинирован долг. Ликвидность лучшая на рынке - в стаканах ОФЗ сотни миллионов рублей, купить и продать можно быстро и без потерь на спреде. Именно поэтому доходности ОФЗ используют как безрисковую ставку: любая корпоративная бумага должна платить больше, и эта надбавка называется кредитным спредом.

Как читать

Семейства выпусков отличаются устройством купона:

• ОФЗ-ПД - постоянный (фиксированный) купон. Классика: ставка известна до погашения, цена сильно зависит от ключевой ставки. Основной инструмент ставки на снижение ставок.
• ОФЗ-ПК - переменный купон, привязан к RUONIA. Защита от роста ставок, цена стоит около номинала.
• ОФЗ-ИН - индексируемый на инфляцию номинал (линкер). Защита от инфляции.
• ОФЗ-АД - с амортизацией долга, номинал гасится частями.

Кривая доходности ОФЗ (доходности выпусков от коротких к длинным) - базовый ориентир для всего рынка: по ней видно, чего рынок ждёт от ключевой ставки.

Подводные камни

• Надёжность не равна отсутствию убытка. Кредитного риска почти нет, но процентный есть: длинная ОФЗ-ПД при росте ставок дешевеет на десятки процентов. «Безрисковая» - только если держать до погашения.
• Инфляция. ОФЗ-ПД защищает от дефолта, но не от обесценения рубля - реальная доходность может оказаться отрицательной.
• Налог. Купоны ОФЗ облагаются НДФЛ как и любые другие.
• Выбор выпуска. Сроки у ОФЗ разные - от считаных месяцев до 15+ лет; риск определяется дюрацией, а не словом «государственные».
• Ликвидность неоднородна. Свежие крупные выпуски торгуются отлично, старые и мелкие - заметно хуже, со спредом в стакане.

Практически ОФЗ выполняют в портфеле две роли. Первая - денежная подушка: короткие выпуски и флоатеры, которые почти не колеблются в цене и всегда продаются без потерь. Вторая - ставка на снижение ключевой ставки: длинные ОФЗ-ПД, где основной доход даёт не купон, а переоценка цены. Смешивать эти роли в голове не стоит: одна бумага решает одну задачу.