EV/EBITDA
На FairValue в знаменателе - ПРОГНОЗНАЯ EBITDA текущего года, в классическом варианте - фактическая за 12 месяцев.
EV/EBITDA отвечает на вопрос: сколько стоит бизнес целиком, если бы вы покупали его вместе с долгами и деньгами на счетах. В числителе - Enterprise Value: капитализация плюс чистый долг. В знаменателе - EBITDA, прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, то есть то, что бизнес зарабатывает на своей основной деятельности.
Как и P/E, на FairValue этот мультипликатор форвардный: он считается под живую цену и прогнозную EBITDA текущего года. Расхождение с цифрой по последнему отчёту здесь нормально и ожидаемо.
Как читать
Смысл в том, чтобы уравнять компании с разной структурой капитала. Компания, набравшая долгов, платит проценты - они съедают чистую прибыль и задирают P/E. EV/EBITDA этот эффект снимает: долг переезжает в числитель, проценты не вычитаются из знаменателя. Поэтому мультипликатор любим в оценке сделок слияний и поглощений.
Ориентиры зависят от отрасли: капиталоёмкая металлургия, телеком и нефтедобыча живут в одном диапазоне, IT и ритейл - в другом. Сравнивайте только внутри сектора и обязательно с историей самой компании за несколько лет.
Где врёт
Не применим к банкам. У банка долг - это сырьё для бизнеса, а не бремя: депозиты и займы и есть его материал. Чистый долг для Сбербанка или ВТБ не имеет смысла, а EBITDA банки не раскрывают. Банки и страховщиков оценивают через P/B и ROE.
EBITDA - не денежный поток. Она игнорирует капитальные затраты. Компания может показывать отличную EBITDA и при этом ежегодно вкладывать всё до копейки в поддержание производства, не оставляя акционеру ничего. Уоррен Баффет не зря называл амортизацию реальным расходом. Сверяйте EBITDA со свободным денежным потоком (FCF).
Корректировки менеджмента. EBITDA не определена стандартами МСФО, и компании считают «скорректированную EBITDA» по-своему, вычищая из неё неудобные расходы. Проверяйте, что именно скорректировали.
Цикличность искажает картину. На пике цен на сырьё EBITDA максимальна, и EV/EBITDA у металлурга или нефтяника выглядит соблазнительно низким - ровно перед разворотом цикла. Низкий мультипликатор у сырьевой компании на хорошей конъюнктуре чаще означает риск, чем скидку.